導語：新能源加速汽車鋁化，鋁合金產業有望爆發，產業鏈解析

前(qian)言：既然汽車行(xing)業在經歷了至暗時刻后(hou)會有(you)很大(da)發(fa)展(zhan)空間的(de)(de)話(hua)，那(nei)么有(you)什么行(xing)業會受益(yi)于汽車行(xing)業的(de)(de)發(fa)展(zhan)呢？相信會有(you)人和我(wo)一樣有(you)這樣的(de)(de)疑問，不知道大(da)家的(de)(de)答案如何(he)，不過個人覺得鋁合(he)金(jin)行(xing)業尤其是車用鋁合(he)金(jin)行(xing)業或將受益(yi)于未來汽車行(xing)業的(de)(de)景(jing)氣度提升。

本篇目錄

1.事件背景
2.認識鋁合金
3.細分賽道
4.小結及相關上(shang)市公司(si)

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一，事件背景

特斯拉第三(san)季度財報(bao)發(fa)布(bu)后，許多相關(guan)(guan)標的(de)受到了關(guan)(guan)注，確實汽車的(de)行(xing)業變動會影響許多相關(guan)(guan)行(xing)業的(de)變動，未(wei)(wei)來(lai)鋁合金(jin)行(xing)業尤其(qi)是車用鋁合金(jin)行(xing)業或將(jiang)受益(yi)于汽車行(xing)業的(de)未(wei)(wei)來(lai)景氣度而(er)爆發(fa)出巨大的(de)發(fa)展空間。

二，認識鋁合金

原鋁在市(shi)場供應(ying)(ying)中(zhong)統(tong)稱為電解鋁，是(shi)生產鋁材及鋁合(he)金(jin)(jin)材的原料。鋁是(shi)強度低、塑性(xing)好的金(jin)(jin)屬，除(chu)應(ying)(ying)用部分純鋁外，為了提高(gao)強度或(huo)綜合(he)性(xing)能，配成(cheng)合(he)金(jin)(jin)。鋁中(zhong)加入一種合(he)金(jin)(jin)元素，就能使其組織結構和性(xing)能發生改(gai)變，適宜(yi)作(zuo)各種加工材或(huo)鑄造零件，經常加入的合(he)金(jin)(jin)元素有銅、鎂(mei)、鋅、硅(gui)。

三，細分賽道

1.鋁壓鑄件

鋁合金(jin)壓鑄件(jian)主要應用(yong)在動(dong)力(li)系(xi)統(tong)、底盤系(xi)統(tong)和(he)車身三個領域。其中，動(dong)力(li)系(xi)統(tong)鋁合金(jin)的滲(shen)透率高于 90%；底盤和(he)車身結構件(jian)滲(shen)透率較(jiao)(jiao)低，在輕量化和(he)一體化壓鑄背景下，有望逐步(bu)提升。鋁壓鑄件(jian)，尤其是(shi)底盤和(he)車身結構件(jian)，是(shi)較(jiao)(jiao)好的賽道。

1）技術壁壘較高。壓鑄(zhu)是一(yi)種利用高壓將金(jin)屬熔液(ye)壓入(ru)壓鑄(zhu)模具內，并在壓力(li)下冷卻成型的一(yi)種精(jing)密鑄(zhu)造方法，生產過程集合了材料、模具和工藝等各(ge)項(xiang)技(ji)術(shu)能力(li)，具備(bei)較高的技(ji)術(shu)壁壘，需(xu)要持續的研發投入(ru)。

2）國內車用鋁合金壓鑄行業集中度極低

中國壓鑄行業集(ji)中度較低，以車用(yong)鋁合金壓鑄件為(wei)例，規(gui)模較大(da)的企業有廣東鴻(hong)圖、文燦(can)股份(fen)、愛柯迪，2020 年收入分別為(wei) 35.2 億元（壓鑄件業務）、26.0 億元、25.9 億元，市場份(fen)額分別僅為(wei) 2.6%、1.9%、1.9%。

鋁(lv)合金壓(ya)鑄(zhu)件在(zai)汽車上的應用逐步呈大型化、整體化趨勢，隨(sui)著設(she)備和研發投入增長，預(yu)計行業(ye)集中度(du)有望大幅提升。

3）底盤和車身結構件鋁合金滲透率較低，提升空間大。當(dang)(dang)前燃油(you)車(che)的(de)車(che)身(shen)結(jie)(jie)構件鋁(lv)合(he)(he)金(jin)(jin)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)為(wei)(wei) 3%，純電(dian)動(dong)汽車(che)為(wei)(wei) 8%，鋁(lv)合(he)(he)金(jin)(jin)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)整(zheng)體較低(di)(di)，考(kao)慮到(dao)當(dang)(dang)前白車(che)身(shen)由(you)鋼結(jie)(jie)構向鋼鋁(lv)混合(he)(he)結(jie)(jie)構的(de)趨勢(shi)較為(wei)(wei)明顯(xian)，鋁(lv)合(he)(he)金(jin)(jin)的(de)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)有望大幅提升。底盤(pan)零部件中(zhong)，使用鋁(lv)合(he)(he)金(jin)(jin)壓鑄的(de)趨勢(shi)較為(wei)(wei)明顯(xian)，且(qie)滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)仍較低(di)(di)，需求處于(yu)(yu)快(kuai)速(su)增長階段；車(che)身(shen)結(jie)(jie)構件中(zhong)，如車(che)門框架、縱梁等，也有使用鋁(lv)合(he)(he)金(jin)(jin)壓鑄的(de)趨勢(shi)，由(you)于(yu)(yu)涉及(ji)到(dao)碰撞安全(quan)的(de)問題，目前滲(shen)(shen)透(tou)率(lv)處于(yu)(yu)起步階段。

4）規模測算

首先預估2021-2025 年我國汽車銷量情況，并參考國際鋁業協會對我國汽車單車用鋁量的預計數據，測算我國車用鋁合金需求規模。在此基礎上，根據乘用車（燃油車、新能源汽車）、商用車的壓鑄件占比，可以大致推測出2025年乘用車、商用車的壓鑄件需求分別為 208.6 萬噸、62.6 萬噸，合計 383.9 萬噸，2021-2025年 CAGR 為 10.2%。

2.車用鋁合金板

汽車(che)(che)(che)鋁板主要用于車(che)(che)(che)身覆蓋件，包括四門兩蓋（前后(hou)車(che)(che)(che)門、引擎蓋、后(hou)備箱蓋）、頂棚、翼子(zi)板等。歐美市場(chang)單車(che)(che)(che)鋁板用量約為 40-50Kg，占(zhan)車(che)(che)(che)用鋁合(he)金比重 20%。

1）國內鋁板用量較歐美少，但潛力較大

根據(ju) CM 集(ji)團統計數據(ju)，我(wo)們測(ce)算國內單車鋁(lv)板用量約(yue) 20Kg，占車用鋁(lv)合金比重 10%-15%，較歐美市(shi)場仍有(you)差距。隨著我(wo)國新能源汽車滲透率迅(xun)速提升，國內鋁(lv)板市(shi)場發展潛(qian)力較大(da)。

以車(che)身覆(fu)(fu)蓋件為(wei)(wei)例(li)，2018 年我國燃油車(che)和(he)純電(dian)動汽車(che)車(che)身覆(fu)(fu)蓋件的(de)單車(che)用鋁量分(fen)別(bie)為(wei)(wei) 4.4Kg、8.0Kg，分(fen)別(bie)為(wei)(wei)潛(qian)在最大用量的(de) 6%、12%；預計到(dao) 2025 年增長為(wei)(wei) 14.2Kg、23.3Kg，分(fen)別(bie)為(wei)(wei)潛(qian)在最大用量的(de) 19%、28%。

2）歐美廠商長期壟斷全球汽車鋁板市場

根(gen)據 SMM 統計，截至2020 年，全球汽(qi)車(che)鋁板產能(neng)(neng)約(yue) 390 萬噸(dun)，國(guo)(guo)外(wai)產能(neng)(neng)約(yue)288 萬噸(dun)，約(yue)占 73.8%，主要分布在美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)、德(de)國(guo)(guo)、日(ri)本等國(guo)(guo)家(jia)，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)市場份額高(gao)達 44%；國(guo)(guo)內產能(neng)(neng)約(yue) 102 萬噸(dun)，占比26.2%。分廠商看，諾貝麗斯、美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)鋁業(ye)、肯(ken)聯鋁業(ye)份額較(jiao)高(gao)，分別為 27%、12%、12%。

3）本土鋁板廠商開工率普遍不足，南山鋁業實力較強

國內(nei)產(chan)能(neng)中，外資廠商(shang)產(chan)能(neng)約(yue)為 38 萬噸(dun)，均處于正常(chang)生(sheng)產(chan)狀態。本(ben)土(tu)(tu)廠商(shang)，大多開(kai)工率不足，主要原(yuan)因(yin)有：1）產(chan)能(neng)過(guo)剩；2）生(sheng)產(chan)技術難度高；3）汽車鋁板(ban)分為內(nei)板(ban)和外板(ban)，外板(ban)技術難度更大，本(ben)土(tu)(tu)企業多數只能(neng)生(sheng)產(chan)內(nei)板(ban)。南山鋁業是本(ben)土(tu)(tu)唯一(yi)能(neng)批量生(sheng)產(chan)內(nei)外板(ban)的企業，目(mu)前產(chan)能(neng) 20 萬噸(dun)，開(kai)工率為 30%。

4）規模測算

1）首先，根據諾(nuo)貝麗斯(si)的測算，2020 年(nian)中國(guo)市(shi)場需求(qiu)為 30 萬(wan)噸(dun)，預計2025 年(nian)為 70 萬(wan)噸(dun)，2021-2025年(nian) CAGR 為 18.5%。

2）其(qi)次，按照測算車用鋁(lv)合金壓(ya)鑄(zhu)件同樣(yang)的步驟和方法，測算 2025 年中(zhong)國市場(chang)汽車鋁(lv)板需求為 97.3 萬(wan)噸，2021-2025 年 CAGR 為22.6%。

3.電池盒

電(dian)池(chi)(chi)(chi)盒(he)是動力電(dian)池(chi)(chi)(chi)的重(zhong)要結構件(jian)(jian)，主要用于承(cheng)載(zai)電(dian)池(chi)(chi)(chi)模(mo)組、冷卻系統等電(dian)池(chi)(chi)(chi)系統部(bu)件(jian)(jian)，保護電(dian)池(chi)(chi)(chi)在受到外(wai)界碰撞、擠壓時不受損壞。電(dian)池(chi)(chi)(chi)盒(he)由上蓋與(yu)下殼(ke)體兩部(bu)分組成，上蓋的主要材料有金(jin)屬或復合(he)材料，相對(dui)下殼(ke)體來說更輕薄；下殼(ke)體需承(cheng)載(zai)電(dian)池(chi)(chi)(chi)模(mo)組等部(bu)件(jian)(jian)的重(zhong)量(liang)，需具備(bei)較(jiao)高的強度，多為金(jin)屬材料。

相關上市公司：

1）電池盒輕量化趨勢明顯，鋁合金材質是主流方向

由于動(dong)力電(dian)(dian)池包占(zhan)整(zheng)車質(zhi)量(liang)20%-30%，電(dian)(dian)池盒(he)占(zhan)電(dian)(dian)池包質(zhi)量(liang) 20%-30%，電(dian)(dian)池盒(he)輕量(liang)化是(shi)大勢(shi)所趨(qu)；同(tong)等(deng)尺寸(cun)下(xia)，鋁合金電(dian)(dian)池盒(he)替代鋼制(zhi)電(dian)(dian)池盒(he)可減重20-30%，因此鋁合金材質(zhi)是(shi)電(dian)(dian)池盒(he)的主流方向(xiang)。

2）從工藝角度看，上蓋多采用沖壓，下殼體多采用鑄鋁、鋁合金擠壓

1）上蓋：目前多使(shi)用鋼板(ban)沖壓(ya)，如(ru)日產 LEAF、BMW i3、Model S、Model 3 等；部分使(shi)用鋁板(ban)沖壓(ya)，如(ru)蔚來 ES8、小鵬 G3；

2）下(xia)殼體：目(mu)前主流使用鋁合(he)金擠壓成型，成本較低，可(ke)同(tong)時兼顧不同(tong)尺寸大(da)小(xiao)動力電池盒的(de)加工制(zhi)造，缺(que)點是焊接(jie)工藝較為(wei)復雜(za)，如寶馬 IX3、大(da)眾 MEB 平臺等

3）電池盒投入規模大、技術壁壘高，集中度較高

電(dian)(dian)池盒(he)是動力電(dian)(dian)池中(zhong)除電(dian)(dian)芯外質量最大(da)的部件(jian)(jian)，多配套動力電(dian)(dian)池廠商“就近建廠”，且其(qi)重資產(chan)屬性(xing)較強，投(tou)(tou)入規(gui)模較大(da)。從技術(shu)(shu)角度看(kan)，首(shou)先(xian)，主(zhu)流的鋁(lv)合(he)金(jin)擠壓(ya)成型工(gong)藝對焊接要(yao)(yao)求(qiu)較高(gao)；其(qi)次，減少結(jie)構件(jian)(jian)、提升能量密(mi)度是電(dian)(dian)池包目(mu)前(qian)的主(zhu)要(yao)(yao)方向發展，需(xu)要(yao)(yao)電(dian)(dian)池盒(he)廠商具備較強的配套研(yan)發能力，因(yin)此(ci)技術(shu)(shu)壁(bi)壘(lei)較高(gao)。目(mu)前(qian)電(dian)(dian)池盒(he)處于發展初步階(jie)段，高(gao)投(tou)(tou)入規(gui)模和技術(shu)(shu)壁(bi)壘(lei)，使得目(mu)前(qian)行業競爭格(ge)局較為(wei)集中(zhong)。

4）規模測算

預計 2025 年(nian)新能源汽(qi)車銷量為(wei) 845.1 萬(wan)輛，假設(she)電池(chi)盒單車價值為(wei)2500元，據此(ci)測算，國內電池(chi)盒市場(chang)規(gui)模211.3億元；2021-2025年(nian)CAGR為(wei)43.9%。

四，小結及相關上市公司

小結：從(cong)產業鏈上看(kan)鋁(lv)(lv)合(he)(he)金(jin)行(xing)業的(de)相關行(xing)業非(fei)常豐(feng)富，單從(cong)車(che)(che)用鋁(lv)(lv)合(he)(he)金(jin)來看(kan)，鋁(lv)(lv)壓(ya)鑄件(jian)、汽(qi)(qi)車(che)(che)鋁(lv)(lv)板和汽(qi)(qi)車(che)(che)電(dian)池(chi)盒是(shi)(shi)較為優(you)質(zhi)的(de)細(xi)分賽道，其內含(han)更大的(de)發(fa)展(zhan)前景和投(tou)資機遇。受益于汽(qi)(qi)車(che)(che)行(xing)業的(de)發(fa)展(zhan)，鋁(lv)(lv)合(he)(he)金(jin)行(xing)業尤(you)其是(shi)(shi)車(che)(che)用鋁(lv)(lv)合(he)(he)金(jin)方面會有很大的(de)發(fa)展(zhan)空間。